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今年以来，管理层加大了对上市公司分红制度的规范，在目前已公布年报的1700家上市公司中，有超过1200家上市公司拟实施分红派息。尽管上市公司分红积极性有所提高，但是，上市公司有分红并不等同于股民得到合理回报，按投资价值来看只有极少数公司股息率超过通胀。相比于从A股市场增资扩股时的豪情万丈，上市公司在送股派息时却表现的羞羞答答，为何给股民分红时就成了"铁公鸡"?

上市公司只"提款"不分红

随着A股市场"第一高价股"贵州茅台发布2011年年报，上市公司的分红预案再度成为公众的焦点。此次贵州茅台抛出了诱人的分红预案，拟每10股派发现金红利39.97元，共计派发股利41.5亿元，创下A股历史上最高分红纪录。尽管如此，从派息率和股息率这两个体现分红水平的重要指标来考量，贵州茅台"分红王"称号也难实至名归，其不超过2%的股息率甚至比不过3.5%的一年期定期存款利率，与3月份CPI3.6%的涨幅相比也有很大差距。

事实上，A股上市公司向来"铁公鸡"居多，只增资扩股却不分红现象备受股民诟病。即便是去年利润赚的盆满钵满的上市银行，分红吝啬的就不在少数，尤其是深发展，上市20多年间，配股加上定向增发共伸手向市场拿了近400亿元资金，却只派了21亿元现金给股东。

对于上市公司这种增资扩股与分红之间的反差，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，许多A股上市公司将现金分红看作是再融资的"交换条件"，这是极其有害的。在国外成熟股市，大公司倾向于更多的现金分红，而且按季分红;相反，成长型小公司可能现金分红较少，再融资需求比较强烈。但在中国A股市场，则是完全不同的情形，公司无论规模大小，都希望找机会再融资，却舍不得对股东进行现金分红，一些地方政府甚至还大张旗鼓地对"再融资"上市公司给予物质或精神奖励，这种地方保护主义行为也是十分有害的。

制度缺陷造成"圈钱"冲动

事实上，对上市公司而言，A股市场一直以来都是最好的"提款机"。一方面，新股源源不断地上市"抽血";另一方面，上市公司再融资疯狂"圈钱"。截至2011年11月初，A股市场包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达4.65万亿元。而同期，两市累计现金分红约2.05万亿元。如果以普通投资者的持股比例按30%计算，那么普通投资者所获得的红利仅为0.61万亿元。

分析人士指出，长期以来大量公司排队上市、上市公司频频再融资的根本原因在于其可以无偿占用投资者的资金，制度上的缺陷使其成为我国资本市场中最大的赢家。因此，在红利回报甚少、无红利回报的情况下，投资者只能通过炒作、投机，在市场的暴涨暴跌中获取差价利益。

而上市公司"重融资轻回报"的顽疾并非一朝一夕所能改变。据统计，今年年内A股上市银行未完成股权融资合计2398亿元，仅此就占去了分红总额的94.57%，如果年内还有银行公布再融资计划，从二级市场中拿走的真金白银势必要比"回馈"给股民的更多。

强制分红是大势所趋

不过，管理层已经注意到当期股市只圈钱不分红的危害。证监会主席郭树清上任后的第一项改革就剑指上市公司的分红政策，要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。

"A股上市公司将会越来越重视现金分红，这一定是大势所趋。"董登新表示，经过监管层的"训导"与"教化"，A股上市公司"分红面"正在逐渐扩大，尽管整体分红水平并不高，但这与过去相比，已是一个不小的进步。更何况，上市公司再融资必须要以现金分红"达标"为前提。

对于应当如何规范当前上市公司分红制度，董登新提倡现金分红，尤其是"按季分红"，有利于营造一种重视价值投资、崇尚长期投资的市场氛围，从而引导理性投资，并以业绩和分红来区分公司的好坏及投资价值大小，而不是按股本大小来对股价进行排序。

"强制分红的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分红制度。"北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，强制分红是让公司在新股发行的时候必须给出分红承诺。有了分红以后，将对股市由投机市场转为投资市场产生一定的促进作用。很多投资者如果每年能得到5%的分红，就不会去炒股了，减少了投机操作。同时，建议降低对中小投资者的红利税，甚至可以免除。