投资要点: 1两公司均受益于基建投资的快速增长 在国务院4万亿刺激经济及央行采取宽松货币政策的利好下,2009年上半年城镇固定资产投资增速高达33.6%,特别是占公司营业收入比重较大的铁路基建投资增速高达155%,公路投资1-5月也高达48.6%。 2庞大在手合及基建投资继续保持高景气度为其未来营业收入增长提供较好保证 预计截止2009年6月底两公司在手定单皆超过5000亿元,均超过其08年营业收入的2倍;加之基建投资继续维持高景气度,为公司未来几年营业收入快速增长提供较好保证。 3房地产市场复苏有望提升两公司的盈利能力 上半年房地产销售火暴,投资也逐步回复,有利于两公司目前庞大的土地储备未来快速开发,同时两公司土地成本较底,有利于提升其盈利能力。 4汇兑损失对两公司的不利影响已消除 汇兑损失对两公司特别是中铁2008年造成了高达41亿元的亏损,在2009年获得外管局将香港募集资金陆续汇回国内及近期澳元走强的利好下,汇兑损失的不利影响已消除。 5原材料价格下降并趋于稳定及铁道部下放主要原材料采购权有利于毛利率保持稳定 自2008年下半年以来钢材价格大幅下降,水泥价格也小幅度下降,铁道部对部分铁路项目执行调概(预算)等使未来毛利率趋于稳定,贷款利率的降低也有利于降低财务费用。6主营业务比较两公司收入的85%左右来自于以铁路、公路及市政工程建设为主;并辅以勘察设计及工业制造。此外中铁在矿业资源投资、房地产业务及BT类工程项目投资上占比较多;铁建在海外收入及在手合同金额上较多;2008年收入来看,铁建低于中铁约100亿元,而其未完工合同多于中铁约500亿。 7财务预测及投资建议 预计2009-2011年中国中铁及中国铁建每股收益分别为0.28、0.36、0.44元及0.49、0.60、0.69元;对应09年动态PE分别为26倍、21倍;高于国外同类公司,略低于国内其他行业。 考虑到两公司未来成长性较好,给予中国中铁"谨慎推荐"的投资评级,给予中国铁建"推荐"的投资评级。 |