日前，一条消息在重庆金融界引发高度关注：上海亿泰证券与重庆渝富资产管理公司正式签署协议，共同组建重庆亿泰股权投资基金管理公司，资金规模50亿元。
2005年进入中国、选择落户上海的亿泰证券，在来华4年之后，把私募股权投资业务重心移到了重庆。那么，重庆对它究竟有着什么样的吸引力？重庆亿泰股权投资基金———这个西部首家中外合资私募股权基金，下一步又将如何运作？本周，带着这些业界倍感兴趣的问题，信报记者独家专访了重庆亿泰股权投资基金管理公司总经理杨眉。
瞄准重庆国企改制
时代信报：亿泰将其在中国的业务重心从上海向重庆迁移，出自什么样的战略考虑？
杨眉：绝大多数金融巨头在进入中国市场之初，都会把京沪地区作为落脚点，我们也一样。2005年，我们进入中国的时候把总部设在了上海，一直致力于境内企业与境外资本市场的对接。2006年，我们为重庆国际复合材料有限公司成功募集了1.6亿美元，也就是在这个过程中，与重庆企业有了初步接触，之后，多次来渝寻找项目，发现了重庆国有企业改制重组的机会。
时代信报：在你们看来，重庆国企的投资机会在哪里？
杨眉：和江浙一带不同，重庆的国有企业在地方经济中占主导地位，这和上海非常相似。不同的是，上海的国有企业改制已经进行了很久，并已基本完成，私募股权难以找到用武之地，而重庆的国企改制则刚刚起步，做得也比较出色。比如，八大投资集团的成立，成了国有企业改制重组的成功典范。
重庆的国有企业下一步会大量引进战略投资者。国有企业后续的改制，给了私募基金很多的投资机会。私募业务主要集中在企业非上市期。而现在，重庆国有企业上市的准备工作已经开始，大多数的企业都还在准备上市阶段。
投资国有企业与投资私营企业不同。在一家私营企业里，老板决定要干一件事情就可以干，但在一家国有企业里面，决策就比较复杂，董事长决定干一件事情，有可能干不了。他可能要向国资委报告，国资委可能要通过市领导，市领导可能要通过常委会才能决定———这是国内大多数国企的共同现象。但是重庆在这方面做得比较好，国有企业改革方面的力度比较大，效率也比较高。在重庆，对国有企业投资会更放心一些。
同时，和渝富资产管理公司的合作，也增强了我们的信心。因为它有在金融领域成功的经验，对国有企业的了解比较充分，投 资国有企业的时候能够深度介入
共同组建管理基金
时代信报：作为西部第一家中外合资的私募基金，你们的管理团队将如何组建？
杨眉：我们想成立一家有限责任制公司，由管理公司作为基金的GP（普通合伙人）发起设立基金，再吸收一些LP（有限合伙人）进来。采用国际通行的有限合伙制，主要基于税收方面的考虑，不存在双重征税的问题。如果是有限责任公司，要征企业所得税，又要征股东个人所得税，有限合伙制可以规避这一点。
基金管理公司将由亿泰集团和渝富公司共同设立，双方共同派员组建团队，负责资金募集、项目储备，以及亿泰基金成立后的基金管理和运作。
基金成立后，委托给基金管理公司管理。董事会是股权投资基金的决策机构，由总经理负责日常运营；基金的投资决策由基金投资委员会负责，委员会成员由全国范围内有良好投资业绩的专家担任。他们会对项目做出独立判断，然后决定投或不投。基金管理公司会收取基金管理费用，国际通行的比率是1%~2%。对LP，我们会给8%的收益预期。我们定的年回报率是25%以上，超出这个水平的收益我们再提成20%。
采用双币平行结构
时代信报：亿泰股权投资基金的募资渠道是什么？
杨眉：亿泰集团和渝富公司根据各优势具体分工。亿泰的资金优势和渠道优势在美国，依靠这一渠道募集资金更加得心应手。目前，在海外的预路演中都得到较好的反馈，国外的大型基金、家族、投资机构表示有投资意向。国内企业结构性过剩，一些企业缺钱，另一些企业有大量准备投资的资金，因受金融危机影响闲置，这部分由亿泰集团和渝富公司共同募集。为了增强私募基金在重庆落地的信心，作为重庆国有投融资平台的渝富公司，负责在重庆辖区内的资金募集。
亿泰股权投资基金最终会是双币平行结构，国际国内，国营民营都会有，存续期是10年。各自的具体募资任务为：境外20亿元人民币等值美金，境内30亿元人民币。境内部分又分为两块，重庆内10亿元，重庆外的其他地区20亿。重庆部分主要由国有企业渝富进行募集，亿泰将在国内其他地区募集20亿元人民币，在海外募集20亿人民币的等值美元。
时代信报：外币资金能够投到国内项目上来吗？为什么要采用平行结构？
杨眉：一般情况下，外币基金会按照2∶3比例匹配直接投资国内项目。当然，如果有特殊情况，也不一定都按照这个比例。国内有很多投资领域限制外资进入，外币基金没办法投资，在这样的情况下，我们可以用人民币来投资；另外，金融危机之后，美国的资产价格都进入低谷，如果要到海外抄底，程序复杂，交易成本会比较大。这时，我们的外币基金就可以发挥作用，可以降低交易成本。
盼首个项目落户重庆
时代信报：亿泰基金的投资策略是什么？主要关注哪些行业？
杨眉：亿泰集团在全球范围内利用投资银行的储备项目向基金推荐，渝富公司则负责汇集重庆本地的投资项目。投资策略上，由于我们的投资规模比较大，金额一般在2000万
美元以上，所以我们要求公司有一定规模，有成功的历史，财务表现比较令人满意。主要看企业的盈利水平和盈利前景，当然也包括所在行业，市场占有率，管理团队的素质等等。在投资领域的选择上也很宽泛，除国企重组外，也包括消费、医疗、进口替代等项目。
我们不太看好重庆的创新领域，比如IT，还没有形成独立的产业集群。因为这个行业的价值主要在于人的价值，和沿海城市比，重庆这方面还不够成熟；生活环境和工作机会，对人才的吸引力也还不够。
亿泰基金和其他地方产业基金有所不同，我们的基金是全国性的，没有对基金投资区域进行强制性规定。作为一个总部在重庆，又是跟渝富公司合作的投资基金，我们把总投资的25%放在重庆；当然，如果重庆有更多更好的投资机会，我们的投资会超过这个比例，我们希望第一个项目能落户重庆。
时代信报：私募的20%来自本地国有企业渝富公司，基金投资重庆的比例是25%。你认为亿泰基金对重庆产生的作用会有多大？
杨眉：我们还可以提供资金外的服务，比如管理。再就是私募投资过很多的企业，可以对这些资源进行整合，除了给企业带来资金，还可以给它们带来其他的附加值，通过资本、管理、市场的助力，最后推其上市。
在私募市场上作转让
时代信报：你们如何设计自己的退出渠道？
杨眉：上市是退出的一个渠道。除此之外，其他的退出方式还很多，比如公司回购，向其他投资者转让等。
在企业接受我们投资的时候，如果企业不想稀释自己的股权，我们会签订回购协议，约定业绩做到什么程度后，以什么样的方式允许其回购；也可以在私募市场上进行转让，卖给战略投资人———重啤的投资人就是业内的战略投资者。除此之外，还可以转让给财务投资人。
每个基金投资的思路不一样。私募基金分为种子基金（只有一个商业计划，只有一个理念它都会投，其风险大，收益也大）；再有就是VC（风险投资），他们对投资对象的要求，就不只是一个概念了。它要求企业有基本的框架，有平台，有团队，有一定的销售规模。要求企业不只是停留在计划上，而是开始实施，并且有好的财务表现。市场占有率不够高，产品还有缺陷，售后服务还不完善，都不是VC要的；我们处在比VC要求更高的阶段，做产业投资，然后可能转给pre-ipo基金———这种基金重点投资即将上市的企业；还有一种是负责兼并与收购的基金，如buyout基金。它们有可能把一家上市公司买退市，将其流通股全部收购。退市了，等到估值更高，或者以后市场估值更高的时候再上市。
总的来说，我们可以用上市的方式退出，也可以卖给buyout基金、pre-ipo基金。比较而言，上市的收益比较高，但绝不是唯一的通道。
